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    科創板正式開板 行業倡導促初期平穩發行
    發布時間:2019-06-14 09:32:44

     

     6月13日,在第十一屆陸家嘴論壇上,科創板正式宣布開板。作為資本市場深化改革的一項重要創新,從2018年11月宣告設立,到改革方案逐步清晰,再到2019年6月正式開板,科創板“備戰”過程僅用時200多天,彰顯了改革者的決心與行動力。

      這一資本市場全新板塊正式起航,開板初期面臨的機遇與挑戰并存,需要市場參與各方共同維護。近日,科創板公開發行自律委員會(以下簡稱“自律委”)召開了2019年度第三次工作會議,就促進科創板開板初期企業平穩發行提出行業倡導建議,包括充分發揮中長線資金作用、簡化發行上市操作、合理確定新股配售經紀傭金標準等多個方面,呼吁科創板擬上市企業及其保薦機構、承銷機構和其他相關各方共同遵守。

      在各項建議中,自律委對科創板網下“打新”門檻的提高引發市場熱議。在業內人士看來,6000萬元的賬戶市值要求將眾多中小機構排除在網下報價范圍之外,而符合要求的機構“打新”中簽率有望提高,將促進參與者理性報價,為科創股票確定一個相對合理的發行價格。

      開板初期面臨多方挑戰

      自律委是由科創板股票發行一級市場主要參與主體組成的咨詢和議事機構,負責就科創板股票發行相關政策制定提供咨詢意見、對股票發行和承銷等事宜提出行業倡導建議。

      今年4月4日,由35名委員組成的第一屆自律委名單公布,包括34名市場機構委員和1名上交所委員,其中市場機構委員由股票市場買方、賣方各17家市場機構組成,均為股票發行一級市場主要參與主體。

      自律委成立以來,各機構委員積極參與相關工作,切實履行職責使命,在前兩次工作會議中,討論通過了《自律委議事規則》,研究提出了促進新股發行合理定價的多項優化舉措,并對發行承銷業務規則的制定提供了建議。

      本次召開的自律委2019年度第三次工作會議認為,科創板開板初期的企業發行業務,可能面臨來自境內外市場環境、開板初期集中發行、各方參與主體業務和技術準備不足等方面的困難和挑戰,需要企業、保薦機構、承銷機構和買方機構從市場實際情況出發,自覺強化責任意識,理性開展發行承銷業務,并就此提出了行業倡導建議。

      “科創企業存在著技術迭代快、盈利周期長的特點,科創板相應的一系列制度創新也需要一個磨合期和試驗期。” 證監會新聞辦主任李鋼日前表示,對于科創板初期可能出現的一些現象和問題,例如個別公司的定價可能不完全符合市場各方預期等情況,希望大家多一些包容度,多提建設性意見,共同呵護好科創板這個新生事物。

      據了解,本次行業倡導建議的具體措施屬于科創板開板初期的階段性安排,自律委將根據市場情況及時研究與調整。上交所方面呼吁,市場相關各方應在開板初期共同遵守上述行業倡導建議,同時強調,將在發行方案備案工作中,對開板初期發行人和主承銷商遵守行業倡導建議的情況予以重點關注。

      細化規則促進平穩發行

      為促進科創板開板初期企業平穩發行,自律委提出三方面行業倡導建議,涵蓋網下發行配售、持有鎖定期限、發行價格確定、新股配售傭金等內容,從科創板實際出發,對相關業務規則予以細化和創新。

      首先,行業倡導建議,除科創主題封閉運作基金與封閉運作戰略配售基金外,其他網下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元,安排不低于網下發行股票數量的70%優先向公募產品、社;、養老金、企業年金基金、保險資金和合格境外機構投資者資金6類中長線資金對象配售。同時,建議通過搖號抽簽方式抽取6類中長線資金對象中10%的賬戶,中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定,持有期限為自發行人股票上市之日起6個月。

      其次,行業倡導建議,首次公開發行股票數量低于8000萬股且預計募集資金總額不足15億元的企業通過初步詢價直接確定發行價格,不安排除保薦機構相關子公司跟投與高級管理人員、核心員工通過專項資產管理計劃參與戰略配售之外的其他戰略配售,不采用超額配售選擇權等。

      在此基礎上,經充分評估承銷商在發行承銷工作中的收益和投入匹配性,行業倡導建議,對戰略投資者和網下投資者收取的經紀傭金費率由承銷商在0.08%至0.5%的區間內自主確定。

      星石投資研究表示,如果上述舉措實際落地,至少有三方面的影響。一是配售比例大幅向機構投資傾斜,而公募基金、保險資金等機構投資者一般都建立了比較完善的投研和估值體系,有利于科創板建立更加科學完善的估值體系;二是設置6000萬元的市值門檻,有利于提高科創板“打新”的中簽比例,也會促使機構投資者在“打新”時更加審慎,合理評估“打新”風險;三是設定新股配售經紀傭金標準,可以有效避免不同經紀商之間的惡性競爭,推動行業良性發展。

      營造良好市場生態

      科創板開板初期,需要持續動態監測發行價格是否合理、交易行為是否平穩,相關各方共同遵守自律委行業倡導建議,有利于營造良好的市場生態,維護市場健康穩定發展。

      對于網下投資者賬戶持有市值6000萬元的門檻,業內人士認為,與科創板定位相符,與引入長期資金的規則設計理念一脈相承,一定程度上有利于規避新股發行過程中存在的網下申購亂象。

      人保資產基金投資部副總經理于立勇表示,提高市值門檻,一方面,能夠增加每個“中長線資金”賬戶獲配股票金額,壓實中長線資金的買者自負責任,促使其審慎報價;另一方面,將二級市場持倉較低的“打新”產品排除在外,減輕因“打新”產品大量涌入造成的新股上市初期股價大幅波動。

      對于網下發行股票優先向6類對象配售以及搖號抽取、股份鎖定等安排,新時代證券分析認為,科創板發行定價取消對首發市盈率的限制,報價難度加大,通過鎖定10%賬戶對應的配售股份,可以拉低這部分股票的投資收益,從而引導網下投資者樹立中長期價值投資理念,審慎做出報價。同時,6類中長線資金6個月的減持期限與實際控制人或者控股股東36個月、跟投券商24個月、其他戰略投資者12個月的減持期限形成一定梯度,能夠減少限售期后集中減持的壓力。

      此外,行業倡導建議還提高了戰略配售門檻,將有助于增加套利活動成本。目前,科創板已受理企業數量達到122家,其中約100家企業預計發行股數低于8000萬股且預計募集資金低于15億元。由此可見,大多數科創板受理企業適用簡易發行,戰略配售比例的降低將進一步增加網下投資者的獲配份額。

      中信建投證券設置模型假設,對上述行業倡導建議實施條件下,A類投資者科創板“打新”收益進行敏感性測算。結果顯示,2億元規模的A類投資者科創板“打新”收益率中性預期在7%至8%,主要受新股發行規模與新股漲幅影響,同時鎖定期也會有一定影響,建議投資者充分考慮科創板開板時市場情況,審慎報價、科學參與。

    (來源:華爾街見聞)

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