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    財經資訊
    科創板歷時8個月開鑼 首批25家公司掛牌
    發布時間:2019-07-22 09:31:06

     

    伴隨著首批25家公司集體掛牌科創板, “中國版納斯達克”新星,正在冉冉升起。中國資本市場正式進入科創板時間。


    自去年11月科創板首次被提出,至7月22日科創板開市,僅歷時8個月。

    在短短8個月的時間內,市場見證了科創板規則體系的逐步完善,見證了公開式問詢、市場化詢價、注冊制等一系列改革措施的落地,也見證了科技創新企業和投資者對于這一全新板塊的熱情。

    自3月22日上交所受理首批公司科創板上市申請,截至7月21日,4個月時間內科創板受理企業數量達到149家。自6月27日科創板第一股進行申購,至7月12日,首批上市的25家公司已經全部完成發行申購,參與網上打新的個人投資者數量已經突破310萬人。

    科創板官方英文名為“SSE STAR MARKET”。STAR的名稱,取自Sci-Tech innovAtion boaRd每個詞的一個字母。STAR一詞本身還有“星星”之意,25家企業掛牌的“星星之火”正在點燃科技創新企業創新創業熱情,為中國經濟高質量發展提供新動能。

    從提出到開市僅8個月,資本市場深化改革路徑漸漸清晰

    劃重點:設立科創板并試點注冊制為深化資本市場改革提供重要突破口,將促進經濟高質量發展

    科創板一經提出,便以驚人的推進速度從概念走向落地。僅8個多月,這一全新板塊從幕后走向臺前,相比之下,中小板從籌劃到設立歷時5年,創業板則醞釀了10年之久?苿摪宓乃俣,體現了這次中國資本市場改革力度之大、也回應了市場殷切期望。

    伴隨著中國經濟發展,一批科技創新企業正成為中國經濟發展的新動能,同時眾多輕資產的科創企業,眾多有望成為參天大樹的小樹苗迫切需要資本市場的支持。

    2019年5月,長城戰略咨詢發布的《2018年中國獨角獸企業研究報告》(以下簡稱《報告》)指出,2018年中國獨角獸數量首次突破200家,達到202家!秷蟾妗凤@示,2018年中國獨角獸企業共分布于22個行業領域,電子商務、智慧物流、新文娛、人工智能、新能源與智能網聯汽車獨角獸數量分列前五。這些企業也成了全球資本市場爭奪對象。

    牽一發而動全身的資本市場改革影響甚遠,將促進中國經濟高質量發展。有專家分析認為,設立科創板并試點注冊制,是深化資本市場改革開放的基礎制度安排,是推進金融供給側結構性改革、促進科技與資本深度融合、引領經濟發展向創新驅動轉型的重大舉措。

    另一方面,設立科創板并試點注冊制體現了要使市場在資源配置中起決定性作用的方向,為資本市場改革提供了方向和突破口。證監會主席易會滿表示,設立科創板并試點注冊制,是全面深化資本市場改革的重要突破口。

    “科創板不是簡單地增加一個板塊,在完善資本市場基礎制度方面做了很多探索,統籌推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革。” 證監會市場監管部副主任皮六一稱。

    對于這一明星板塊,企業紛紛搶灘涌入。截至7月21日,科創板受理企業數量達到149家,其中24家處于已受理狀態,88家處于已問詢狀態。

    另一邊廂,投資者參與科創板的熱情逐漸高漲。參與網上申購的個人投資者不斷增多,6月27日科創板“第一股”華興源創進行網上申購時,網上有效申購戶數為275.63萬戶;至7月12日,參與當日新股打新人數突破310萬。這意味著,參與科創板打新的個人投資者數量在半個月時間內增加了超過35萬人。

    機構投資者也競相參與,每只新股初步詢價階段均有超過200家網下投資者申報,其中最高的為方邦股份,有264家投資者參與,并且各家機構旗下均有多只產品申報,大部分超過2000個產品。從獲配情況來看,虹軟科技的網下有效申購機構數量最多,有225家;南微醫學的網下有效申購產品數量最多,達到2032個。

    放寬入口、嚴把出口,“中國版納斯達克”來了

    劃重點:設置多元包容的上市條件,公開化問詢,在出口方面,科創板的退市標準更為嚴格。

    新經濟的發展與資本市場密不可分,中國需要一個中國版的納斯達克。

    美國納斯達克成立于1971年,在20世紀80-90年代美國大力發展新興產業的過程中,納斯達克通過設立新的上市標準、降低上市門檻、分層等方式,吸引了大量新興產業,尤其是信息科技公司,包括蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌等。2006年起,納斯達克再次分層,針對大、中、小型公司分別設置了不同的上市標準,給企業上市以更多機會。也正因此,納斯達克得以與紐交所分庭抗禮,并且具有獨一無二的科技板塊標簽,吸引著全球的科技公司來此上市。

    隨著我國經濟結構的轉型,我國也一直在探索提高資本市場服務創新企業能力,2015年就曾提出戰略新興板的概念,但最終這一板塊未能設立。另外,我國還于去年推出了CDR(中國存托憑證),支持創新企業在境內上市,但實際效果并不明顯。

    科創板被推出,采用全新的制度規則體系,重點支持新技術、新產品、新業態、新模式企業,“中國版納斯達克”或將成為現實。有“中國版納斯達克”之稱的科創板從上市門檻到審核流程,再到交易規則,均進行了全面創新。

    在入口方面,科創板設置多元包容的上市條件,允許符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業在科創板上市,允許符合要求的特殊股權結構企業和紅籌企業在科創板上市。具體規則方面科創板設置了五套差異化上市標準,主要以市值為指引,結合營收、凈利潤、現金流、研發投入等指標,其中只有一套涉及凈利潤要求,還有一套標準專門針對未盈利醫藥企業。同時,科創板還為紅籌企業和具有表決權差異安排的企業單獨設置了上市標準。目前各套標準均有企業選取,已經有2家紅籌企業申報(九號智能、華潤微電子),還有1家特殊表決權企業申報(優刻得)。

    科創板的多套上市標準與納斯達克的分層機制類似,大大拓寬了企業的選擇范圍。

    新時代證券首席經濟學家潘向東表示,科創板既在制度上大幅提升了上市條件的包容度和適應性,構建更加科學合理的上市指標體系,可滿足不同模式類型、不同發展階段、不同財務特征,但已經擁有相關核心技術、市場認可度高的科創企業上市需求。

    此外,在上市審核環節,上交所實行完全公開化的問詢式審核,交易所的提問和企業的回復均充分披露。從提問內容來看,交易所的問詢輪次最高達到五輪,從“全面體檢”到不斷突出重點、聚焦風險,力圖“問出一個真公司”,這也體現了注冊制下“以信息披露為核心”的審核思路。在審核架構上,科創板設立了上市委員會、科技創新咨詢委員會和自律委員會,“三委”各司其職,發揮監督制衡、專業咨詢和行業自律的作用。

    在出口方面,科創板的退市標準更為嚴格。上市公司觸及四類情形將可能被強制退市,包括重大違法、交易類、財務類、規范類,其中既有定性標準,又有定量標準,與納斯達克的退市考察指標類似。例如,區別于其他市場,科創板引入了扣非凈利潤和營業收入雙重指標,并且將營業收入的標準提高到1億元;另外,科創板新增了市值指標,連續20個交易日市值低于3億元的將執行退市。

    A股自2001年正式推行退市制度,但長期以來上市公司的退市數量和比例均較小,納斯達克近幾年的退市率保持在6%左右,而我國A股市場的退市率為0.1%左右。A股退市率相對較低,與緩慢的退市進程有關?苿摪寰喠送耸辛鞒,取消了暫停上市和恢復上市,實行“一退到底”,將原本在A股其他板塊約4年的退市程序縮短至2年。

    潘向東表示,科創板一方面放寬上市條件,提高高科技企業和戰略新興企業的上市數量;另一方面建立完善的退市制度,完善資本市場優勝劣汰機制,這既有助于提高科創板上市公司質量,又可推動投資者形成價值投資理念。同時,科創板執行最為嚴格的信息披露制度,有助于打擊內幕交易和短期炒作投機思路,為業績優異的上市公司保駕護航,可以說是我國資本市場的基礎性制度改革。

    市場化定價,“三高爭議”未再甚囂塵上

    劃重點:科創板突破23倍市盈率紅線,取消直接定價的方式,采取市場化詢價方式確定發行價格;整體來看,科創板的規則體系對標了境外成熟市場。

    科創板實行注冊制,市場化、法治化是其核心特征,其中最令人矚目的革新是市場化定價,目前已經有了落地實踐。

    此前A股市場曾階段性嘗試過IPO市場化定價,但其后又采取了23倍市盈率限價發行的方式?苿摪逋黄23倍市盈率紅線,取消直接定價的方式,采取市場化詢價方式確定發行價格。首先由主承銷商提供投資價值研究報告,機構投資者以此為參考并結合自身投研情況進行自主報價,經過剔除和各類資金報價對比后,由發行人和保薦機構最終確定發行價格。

    目前25家公司的發行申購工作均已完成,科創板市場化定價方式也已經有了落地實踐。從發行市盈率(2018年扣除非經常性損益前后孰低的攤薄后市盈率,下同)來看,科創板市盈率明顯超過A股整體水平。25只科創板新股平均市盈率為53.40倍。其中,市盈率最高的為中微公司,170.75倍;最低的為中國通號,18.8倍。

    隨著首批上市公司給出“打樣”,市場也在逐步適應科創板新的定價方式,并未像以往出現過多有關“三高”的爭議。

    武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示,科創板的定價不能用傳統的市盈率和市凈率來衡量,科創板是一個高成長性的市場,本身淡化盈利指標,更多強調估值、營收、研發投入等指標,因此對科創板企業的價值評估不能采用傳統的方式,與傳統A股市場不具有可比性。東北證券(000686)研究總監付立春也表示,科創類企業受行業、發展階段影響較大,其股價是各個機構考慮了相對估值和絕對估值的方法,以及可比公司、市場供需、市場預期等因素綜合給出的,需要充分尊重。“如果還用A股的那個定價方式去套,說原有的合理、現在不合理,這恰恰錯了。”

    前華泰聯合證券保薦代表人王驥躍表示,只要是市場機制形成的價格、只要遵守了相關規則要求,這個價格就是合理的。詢價機構的報價都是自愿的,并且不是極少數人報價,還存在高價剔除機制,因此發行價的確定是買方基于自己對公司價值或對上市后價格的判斷,賣方接受了大多數買方出價的結果。至于外界憂慮的新股是否會破發,市場機制會自行調節。

    整體來看,科創板的規則體系對標了境外成熟市場,是我國資本市場探索深層次改革的起點。
    (來源:和訊財經)

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